微软策略变更带动行业复苏

在“移动为王”的时代，当多数人都断定个人计算机行业快被历史淘汰时，老牌科技股巨头、全球最大的半导体芯片生产商英特尔(INTC)却站了起来，其不仅交出了超预期的二季报，在纳斯达克交易的股票价格更是创出14年来的新高。

英特尔的强势归来背后藏着怎样的投资逻辑？这是否意味着美国科技股的春天回来了？

PC股普遍大涨

上周，美股市场议论最多的股票，既不是纯电动汽车商特斯拉，亦不是前段时间火得发紫的氢燃料电池制造商普拉格，而是英特尔这家科技行业中市值排名第十的老牌豪门。

截至上周五收盘，英特尔的股价涨至33.7美元，周三盘中一度触及34.7美元，创出14年来新高。《每日经济新闻》记者注意到，今年以来，该股累计上涨30%，大幅跑赢同期标普500指数。

即便将英特尔放在整个半导体行业，其表现也是可圈可点。数据显示，过去一周，英特尔上涨8%，涨幅在26只美国上市的半导体公司中排名第三，仅次于友达光电和迈勒罗斯科技，但后两者市值之和还不到英特尔总市值(1676亿美元)的4%。

而一旦英特尔这头“大象”开始起舞，可以想象其对整体市场的冲击。据统计，今年以来，全球市值排名前二十的半导体元件制造商平均上扬18%，其中表现最好的是美国最大的电脑内存芯片商美光科技，累计区间涨幅高达52%。

不仅如此，近期全球电脑硬件商的股价也普遍走高。彭博数据显示，在过去3个月，全球最大的20家电脑硬件股平均上涨13%，其中只有三家下跌。

这似乎宣告个人电脑行业卷土重来，而在1个季度以前，这是难以想象的。根据美国咨询公司Gartner调查，2014年一季度，全球PC出货量总计7660万台，同比下滑1.7%，为连续第八个季度萎缩。

而造成PC出货量持续萎缩的原因，正是手机、平板电脑等移动设备的崛起。彭博汇编的资料显示，今年一季度，移动手机出货量同比增长6%，其中智能手机出货量暴增32%，从全球前十大智能手机厂商来看，表现最好的是三星，其按出货量计算的市场份额扩张了1.7个百分点。

得益于微软停止系统支持

为什么老态龙钟的PC行业突然焕发青春了？《每日经济新闻》记者发现，背后的原因竟和微软的经营策略有关。

2014年4月8日以后，微软正式停止对WindowsXP系统提供安全技术支持服务，并建议XP用户换新电脑，因为只有极少数的XP电脑可以直接升级至支持最新的Windows8.1系统。

另外，微软还宣布将于明年停止对Windows7操作系统的主要支持，意味着微软将不再提供免费的功能更新，其目的很明显，即提高Windows8乃至即将推出的Windows9的市场占有率。

记者查询微软公告发现，2015年1月13日，包括Windows7企业版等数个版本都将停止主要支持。当微软宣布将停止对XP和Windows7两大系统的支持后，一些企业就不得不升级计算机来应对有着更高硬件需求的Windows8系统。

根据研究公司IDC发布的资料，最近PC行业复苏正是得益于企业陆续升级新的计算机，而这种升级速度正不断加快，今年二季度达到了6.9%(美国市场)，这将使得PC行业开始趋稳，进而有利于英特尔等PC硬件生产商恢复盈利和毛利率水平。

IDC的报告可谓一语道破了近期PC股大张的“天机”，从PC行业来看，今年二季度出货量同比增长0.1%，摆脱了连续八个季度萎缩的萎靡状态，其中联想进一步巩固了其全球PC出货量的领导者地位，全球市场份额增至19.2%。

不过Gartner机构表示，“在发达市场上，PC行业趋于稳定，但在新兴市场，由于受低价平板电脑冲击，PC的需求仍在萎缩。”

而具体到英特尔身上，已经可以看到一些积极变化。彭博汇编的资料显示，在截至6月底的第二财季，英特尔总收入同比增长8%至138亿美元，其中PC业务同比增长7%，扭转了一季度同比下滑的不利局面；同期净利润增长40%。值得一提的是，英特尔二季度毛利率升至64.5%，远高于前一季的59.6%，创出自2011年二季度以来的单季新高。

至此，投资逻辑就逐渐清晰了：在微软宣布将停止对XP和Windows7系统支持后，企业会陆续升级计算机来适应新的操作系统，这将刺激全球计算机出货量增长，进而推动半导体等与PC业务有关的公司盈利增长，进而带动股价上扬。

是否有一个量化结果来反映这种出货量增长？Gartner研究显示，由于微软停止对XP等系统支持，广大企业用户将需要进行设备更新，预计2015年PC出货量或增长3%。

记者查阅数据发现，2012年和2013年，全球PC出货量分别同比下滑4%和10%，如果明年出货量增速达到3%，将创下自2011年以来的最快增速。而最终受益者无疑是那些PC巨头，按照2013年出货量的市场份额计算，前十名包括联想(17.1%)、惠普(16.6%)、戴尔(12%)等。

另外，PC行业重拾增长势头也有利于其上下游行业，如半导体制造业。按照半导体的终端市场分类，包括类比晶片(Analogic)、微处理器、应用型标准产品(ASSP)、动态随机存取存储器(DRAM)和闪存等。彭博数据显示，2013年四季度，增长最快的PC终端市场是DRAM(34%)。

由于PC行业复苏终将拉动半导体行业整体增长，进而有利于那些大型半导体企业提高盈利水平。

科技股业绩超预期

那么，科技股浪潮是否已经卷土重来？

对此，不妨从业绩角度来审视，从今年2月16日至5月15日的财季，纳斯达克指数中的科技成分股营收比预期高出1.9%，是八大行业中表现最好的，净利润则比预期高出9%，仅次于保健和消费公司。

在40家科技成分股中，科技硬件以及设备公司表现要好于软件及电脑服务公司，前者营收比预期高2.4%，净利润则高出10%。按细分行业看，电脑硬件表现最好。记者查阅数据后发现，苹果是其中表现最好的成分股。

换句话说，在刚刚过去的财季中，科技股的营收和净利润水平最令投资者惊喜，而在这些科技股中，电脑硬件公司成为了最大的亮点，而这一切都吻合全球PC行业的复苏。

从二级市场看，标普500信息技术指数跟踪了66家科技成分股，覆盖从计算机行业到互联网等，该指数在过去一个月上涨3%，今年以来上涨11%。尽管如此，该指数最新市盈率仅19倍，只是过去10年的平均值，这意味着科技股整体指数的溢价还比较有限，未来存在上升空间。

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