分析师评微软-雅虎案的流产

微软(MSFT)周末5月3号正式放弃了对雅虎(YHOO)的收购，结束了长达数月的追求攻势。雅虎股价在今日盘中一度重挫13%，市值缩水大约60亿美元。

微软(MSFT)周末正式放弃了对雅虎(YHOO)的收购，结束了长达数月的追求攻势。雅虎股价在今日盘中一度重挫13%，市值缩水大约60亿美元。微软首席执行官史蒂夫-鲍尔默(Steve Ballmer)周六在微软官网上发布了给雅虎首席执行官杨致远的公开信。鲍尔默写道：“3个月来，我们一直试图达成微软与雅虎的联手。不过经过慎重考虑，我们觉得雅虎提出的经济要求我们无法接受，从微软的股东、雇员和其他利益相关群体的角度着想，我们决定撤回收购意向。”

过去3个月来，受收购案的推动，雅虎股价飙升了50%。微软在2月1日提出了每股31美元(总额约446亿美元)的出价，上周鲍尔默又表示可以提高到33美元，总价提高了50亿美元。雅虎拒绝了鲍尔默的提价，据报道，其比较能接受的履约价格是37美元。雅虎周六在网上向微软做出回复：“整个交易从一开始，我们的独立董事和管理层一直坚信微软的出价低估了雅虎的价值，我们非常高兴众多股东也加入了这一阵营。”

这一声明无疑宣告了并购案的破产，原来指望交易顺利达成的分析师们纷纷对雅虎作出调降。花旗分析师马克-马哈尼(ark Mahaney)将评级从“买入”连降两级至“卖出”，Think Panmure分析师威廉-莫里森(William Morrison)从“增持”调降至“卖出”，Soleil Securities分析师劳拉-马丁(Laura Martin)从“持有”调降至“卖出”，Jackson Securities分析师布莱恩-博兰(Brian Bolan)从“持有”调降至“卖出”。

分析师们对并购案的最终流产大感失望。莫里森在周日写道：“雅虎拒绝微软33美元的出价，这可能是互联网有史以来对股东价值损害最大的决定之一。”他认为：“说失望都是轻的，我们简直对此感到沮丧。我们估计大部分投资者也是这种感觉，雅虎股价必然要回归到其公平价值，而一个单打独斗的雅虎，股价也就值20美元，比微软最后的出价大约低40%。”

BMO Capital Markets分析师利兰-韦斯特菲尔德(Leland Westerfield)认为，雅虎单打独斗的话，可谓险象环生。他说：“公司面临几大经营难题：如何防止搜索市场份额的流失?如何最优化显示广告存量?如何激发整个组织的创新动力?如何修复并购案中暴露出来的高管之间的裂痕?”

Jackson Securities的博兰则认为雅虎将沦为美国白领的一项消遣，不是棒球，而是诉讼。他表示：“股东诉讼可能分散董事会和高管的精力，并让雅虎股东付出更高的成本。”

不过Needham & Co.分析师马克-梅(Mark May)没有加入哀悼的阵营，认为马拉松式的交易过程才刚刚开始。他表示：“除了微软-雅虎联姻，还有很多别的选择。雅虎可以同时代华纳(TWX)旗下的AOL合并，也可以同谷歌(GOOG)进行战略合作。微软、雅虎双方董事会在定价方面达不成一致，大股东并没有表示出明确的立场。”

Oppenheimer & Co.的布拉德-里贝克(Brad Reback)则认为事情可能并未到此结束，尽管双方暂时无法达成一致，但微软的确很想拥有雅虎。他写道：“我们为微软管理层在整个过程中表现出来的素养拍手喝彩，同时我们依然相信事情的最终结果会重复甲骨文(ORCL)当初对BEA的收购经历。”2007年10月，甲骨文出价每股17美元收购BEA遭到拒绝，直到今年1月最终以每股19.375美元(总额72亿美元)的价格完成收购。里贝克还提到了鲍尔默对雅虎试图将搜索广告外包给谷歌的担忧，微软认为此举必将削弱雅虎的广告业务，同时将“产生大量的监管问题和法律纠纷，这是包括微软在内的任何收购者都不愿意接受的”。里贝克说：“由此来看，微软重新对雅虎展开追求也是有可能的，恰如甲骨文当初收购BEA一样。”

杨鲍之间的交战不过是所有大型并购案的一个缩影，双方都认为自己最大程度地照顾到了公司乃至股东的利益，不过那些中小股东才是损失最大的。马丁认为：“经济环境持续恶化，广告市场的回暖遥不可期，因此单靠执行上的力量，雅虎恐怕无法在两三年内达到微软给出的33美元的股价，况且雅虎在执行上仍存在严重问题。”现在，雅虎继续在一片竞争日益残酷的土地上奋力独行，能否重返鼎盛时代仍是一个很大的问号。

来源:IT专家网

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