金融时报：戴尔会借收购EMC重新上市

作为过去30年最著名的科技企业家之一，迈克尔-戴尔(Michael Dell)自从2013年将以他名字命名的这家PC厂商私有化以来，很少认可华尔街激进投资者和金融工程师的做法。

他曾经表示，有些方式可能提升长期价值，但却有可能损害短期利润，可是公开市场的投资者不愿支持这些措施。

然而，倘若他斥资630亿美元收购数据存储设备制造商EMC的交易取得成功，就将完成科技行业有史以来最为大胆的金融工程之一。这将令他背负沉重的债务，并至少控制3家不同的上市公司。

于是，迈克尔-戴尔将会因此面临一个意料之外而且有些讽刺的局面：要完成这笔科技行业有史以来最大规模的交易，戴尔计划将整个公司通过“IPO后门”重新推向公开市场。

EMC业务的庞大规模，以及该公司所谓的“企业联盟”的松散特性，都迫使迈克尔-戴尔采取这种超常规的金融工程，但同时也将为他提供难得的机会。

迈克尔-戴尔申请了400多亿美元的贷款来完成这一交易，总共花费的资金将达到470亿美元。知情人士表示，迈克尔-戴尔本人以及两年前支持戴尔私有化的银湖资本和淡马锡，将贡献40亿美元股权支持这笔交易。因此，迈克尔-戴尔持有的70%的集团股权基本不会发生变化。

独立股票分析师帕特里克-莫海德(Patrick Moorhead)认为，EMC的存储业务产生的现金将带来巨大的资金支持，并有助于在未来3至5年偿还债务。

戴尔还计划利用交易完成前发行的大量垃圾债券通过银行再融资100亿至150亿美元，之后几个月还将继续发行债券来偿还银行贷款。

迈克尔-戴尔已经证明他很擅长处理大笔债务。他已经偿还了当时花费250亿美元私有化戴尔时背负的44亿美元债务，促使评级机构将该公司的债务评级上调了两级。一名知情人士表示，戴尔相信，通过将成熟的存储业务与旗下的其他业务整合，便可收获“数十亿美元”的利益。

然而，EMC和戴尔周一却表示，其中四分之三的利益将通过营收提升来实现，这要得益于将EMC的设备出售给戴尔的小企业、政府和医疗机构客户。剩余的四分之一将来自成本压缩和裁员。

不过，为了取悦华尔街，迈克尔-戴尔还采取了更多的金融措施。当年私有化PC业务时，该公司曾经与投资者展开了旷日持久的斗争，以卡尔-伊坎(Carl Icahn)为首的投资者指责迈克尔-戴尔低价收购公司。

为了避免重蹈覆辙，不与占据EMC两个董事会席位的Elliott Management发生冲突，戴尔此次提供了更加优惠的条件：新股将与VMware的价值挂钩，EMC持有这家数据中心软件公司78%的股权。EMC CEO乔-图西(Joe Tucci)表示，此举的目的是将股价提升到32美元以上。而自从世纪之交的科技泡沫以来，EMC从未达到过这个股价。

新的VMware追踪股票只是与戴尔相关的众多上市公司股票中的一部分。该公司还计划让旗下的安全部门IPO，并表示将继续推进EMC的Pivotal云软件部门上市计划。

VMware约有22%的股票已经上市流通，该公司还有自己的董事会，并且独立发布财务信息。但新的追踪股票还有另外一个古怪之处：这批新的VMware股票——按照周一收盘价计算，价值约为160亿美元——将由迈克尔-戴尔自己的控股公司发行，并与VMware的基本面表现挂钩。

知情人士表示，EMC持有的65%的VMware权益(约占VMware总价值的51%)将用于支持这些新股票。

由此产生的结果是：戴尔将重新成为一家上市公司，但只由一类股票代表，并且只与公司的部分业务挂钩。知情人士表示，其主要业务仍将掌握在私有子公司手中，但目前还不清楚合并后的公司将会披露多么详细的财务信息。

本周一，当迈克尔-戴尔宣布此次并购是为了帮助他在公开市场之外打造庞大的IT公司时，他对华尔街的敌对态度似乎缓和了一些。

“上市还是私有都没有错——但我们拥有足够的资源保持私有状态。”他补充道，此举将为其带来更多灵活性。

采用了这种新的混合式架构后，他似乎不会对华尔街彻底置之不理。