刘强东与资本的战争：赴美IPO拟融资50亿美元

估值是道伤

可以说，上市是京东商城的不二选择，只是时间和时机问题。由于京东商城一直处于亏损状态，且体量又不断放大，因此估值就成为其绕不过的一道坎，而且内外估值常常相差悬殊。

中国电子商务开云全站官方下载证券分析师冯林认为，对京东商城2009年营收进行1~1.5倍估值，其价值约为40~60亿人民币。京东商城的销售毛利率5%，综合费用率6.7%，呈现亏损的财务比值，而美国新蛋分别为10.9%和8.4%。因此，京东商城方面声称“随时可盈利”近乎是豪言壮语。

京东商城第三轮融资时，被估值70亿元。而据传2012年5月银行对京东商城的估值为50亿元，出现大幅缩水。

根据2011年销售额，京东商城方面自估其企业价值为约350亿美元。刘强东曾说，电子商务行业并没有一个特别成熟的估值，只是一个市场默认的估值，一般都是销售额的两倍到十倍。但香港的分析师对京东商城的估值为60亿美元左右，因为其毛利率偏低。

对京东商城的估值，京东商城本身不满意，远低于其预期，而投资机构同样感到不满意。

有报道称，可大量线下分销来自京东商城的商品。京东商城回应称，公司从未设线下分销渠道，但不排除第三方经销商趁京东商城降价促销时低价购买商品后对外销售。

业内人士认为，将线下销售额纳入电商网站，以此“虚增”网上销售额，提升公司估值，是电商行业的潜规则。

鲁振旺认为，在国内的电商企业净利润为负时，投资方一般通过销售增长率对其进行估价，如果估值没有达到预期，电商就会通过包括线下分销等手段来加以修饰，因此电商进行线下分销并非新鲜事。

京东商城被称为“一个披着电子商务外衣的传统渠道商”。电商市场研究人士胡争辉认为，京东商城发展隐秘的线下销售网络，与其盈利模式密切相关，其包销模式产生了倒逼作用。京东商城在一定程度上复制国美、苏宁模式，通过规模化包销方式获取商品的相对优势价位，完成销售任务后再向供应商获取返点收益。“因此，线下分销变成了京东不得不去做的事。”

上市环境不容乐观

2011年11月，美国调研机构浑水公司连续发布报告质疑在美国纳斯达克上市的中国公司分众传媒，使分众传媒股价下跌近40%。一时间，中国概念股在美国遭创。

对此，刘强东曾说：“最近圈子里都在谈论一家叫浑水的公司，个人感觉这是一家了不起的公司!如果你的企业没有问题，即使短期股价受到挤压，但是早晚会回来的;如果你有任何不诚信行为，浑水可以让你付出惨重代价，甚至倒闭!非常好，欢迎浑水多对中概股开炮!”

京东商城说2013年前不会上市。但鲁振旺说：“我认为它是上不了市，并不是它不想上，因为现在的环境比几个月前又恶劣了很多。当时估值太低了，融资太少，它觉得没必要上市。”

冯林也认为，从现在来讲，京东商城最可惜的是没有赶上去年4月份之前的那拨上市机会，错过了那个时机，后来中国概念股遭受攻击，在这种情况下，没办法盈利的京东商城上市就变得越来越不乐观。

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