EMC考虑被子公司VMware收购 交易模式极罕见

消息人士周三透露，正在对公司运营前景进行广泛战略评估的数据存储和IT巨头EMC，当前正着眼于考虑多种选择模式。其中的一种模式，将是EMC被公司持有控股股权的子公司VMware收购。

据悉，在过去的几个月时间中，EMC一直在研究公司被惠普或是思科收购，以及收购其它公司，或者是出售部分资产的问题。EMC股东当前正不断向现年68岁的首席执行官乔伊·图奇(Joe Tucci)施压，要求其在任命接班人或退休之前，为公司奠定坚实的基础。

在消息人士透露EMC将会被子公司VMware收购这一消息之前，本周一曾有报道称EMC可能会通常更常规的交易完全收购VMware。受此消息推动，VMware股价在周二曾上涨近3%。EMC当前持有VMware约80%的股权。

消息人士称，EMC董事会当前正在考虑第二种场景，也就是VMware通过“向下并购”(downstream merger)这种交易模式收购母公司EMC。在这种模式中，VMware将通过发行债券募集资金，然后用现金和新发股票置换EMC的股票。

据悉，让VMware收购EMC的交易已得到了公司投资人、美国对冲基金Elliott Management(以下简称“Elliott”)的支持。由著名对冲基金经理人保罗·辛格(Paul Singer)创办的Elliott，目前持有EMC超过2%的股份，并一手策划在今年年初为EMC董事会安插了两个董事席位。先前，Elliott曾公开向EMC施压，要求后者出售所持的VMware股份，称EMC当前的做法让母公司估值遭到了极大的低估，并让两家公司构成了同业竞争。在反对出售VMware股权的问题上，图奇一直持坚定不移的态度。

消息人士透露，Elliott随后又向EMC董事会暗示，该公司可能会反对EMC收购尚未持有的VMware剩余20%股权。据悉，有关EMC“向下并购”交易的相关条款--包括收购价格和可能的溢价--目前仍不得而知。该消息强调，目前任何协议仍未达成，此交易最终可能无法实现。截至目前，EMC、VMware以及Elliott发言人均对此报道未予置评。

不过消息人士称，EMC董事会当前考虑的交易模式可能会是以下这种情况：

VMware将发行价值在500亿美元至550亿美元的新股。其中大约价值300亿美元的新股，将被用于注销EMC所持的VMware大约80%的股权，这部分股权当前的市值约为385亿美元。剩余的新股，外加上发行债券募集到的大约100亿美元现金，将被用于置换EMC股东的持股。EMC股价周三报收于26.85美元，市值约为517亿美元。

“向下并购”这种交易模式更有利于EMC股东，因为VMware当前的市盈率要相对高于EMC。EMC当前的动态市盈率约为12倍，而VMware的动态市盈率超过了20倍。目前尚不清楚在这种交易模式下，新公司将会有着什么样的管理层架构，以及谁将会出任新公司的首席执行官。

如果EMC决定以某种形式与VMware进行合并，此交易一定会得到EMC董事会的全力支持。虽然VMware当前以独立上市公司的形态存在，但是在这家公司的9个席位的董事会当中，有5人来自人EMC，其中就包括了首席执行官图奇。根据向美国证券交易委员会提交的文件显示，截至今年3月31日，EMC持有VMware 80.6%的普通股，以及超过97%的表决权。

一旦EMC与VMware进行合并，新公司能够极大的削减运营支出。加拿大皇家银行资本市场分析师艾米特·达亚纳尼(Amit Daryanani)在上周发布的投资者报告中预计，如果EMC与VMware进行合并，两家公司在2016年将减少约9.46亿美元的运营支出。EMC在上月曾承诺，到2017年年底，公司将把年度运营支出削减最多8.50亿美元。

“向下并购”案例极少。最著名的案例当属硬盘制造商希捷在上世纪90年代末，使用这种模式与Veritas软件、私募公司银湖完成了复杂的三方交易。作为此交易的一部分，希捷曾短暂的成为一家私有公司，并在2002年又通过首次公开招股重返公开市场。

EMC在2003年斥资6.25亿美元收购了VMware。四年之后，EMC选择让VMware分拆上市，通过首次公开招股出售了后者大约15%的股权，当时这一交易对VMware的估值约为190亿美元(思科当时曾持有VMware不到5%的股份)。如今，VMware的市值已达到约370亿美元，占据了EMC总市值的近75%。

EMC把与VMware的关系称之为“联盟”。图奇曾经表示，这种关系让两家公司能够共同接触客户，并与竞争对手进行对抗。EMC的核心业务是向大企业销售数据存储系统。EMC这一联盟中的其它企业还包括了Pivotal，这是一家由EMC和通用电气在2013年共同创办的大数据和分析软件初创公司。此外，EMC在2006年收购的计算机安全公司RSA也是该联盟的成员。

VMware一直保持着高速增长态势。该公司去年的营收已超过60亿美元，较前一年增长了16%。与此形成鲜明对比的是，EMC的数据存储业务在今年来一直面临着压力，原因是基于闪存的新存储技术已经出现，并对EMC的统治地位发起了挑战，且常规硬盘存储系统市场已趋于饱和。EMC该项业务去年的营收为165亿美元，较上一年仅增长2%。EMC近年来已经收购了XtremIO等闪存厂商，并在存储领域表现的相对激进。

图奇目前尚未确定接班人人选。竞争者包括了EMC信息架构部门首席执行官大卫·古尔登(David Goulden)，以及目前担任VMware首席执行官的前英特尔高管帕特·基辛格(Patrick Gelsinger)。

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