远光软件：价值不由减持决定

远光软件发布公告，第一个股权激励计划首次授予部分的第三个行权期以及预留部分的第二个行权期的行权条件满足，合计119名激励对象在未来12个月内可行权712万份股票期权(即以首次授予的行权价3.09元/份、预留部分的行权价17.06元/份买入远光软件的股票)。激励对象行权时即可确定个人的应纳税所得。如果激励对象迅速行权，近期较低的股价利于控制个人所得税。

公司同时公告2013年12月31日前董事长陈利浩减持不超过所持股份10%，荣光科技减持不超过所持股份25%。2012年1月18日主要股东分别承诺2012年不减持所持股票(陈利浩)，减持不超过所持股份25%(荣光科技)，减持不超过290万股(黄建元)。2012年承诺到期解除后主要股东继续追加承诺。我们判断与2012年一样，陈利浩和荣光科技在2013年仍旧可能通过大宗交易一次性减持承诺减持的数量。

从减持节奏看，荣光科技将逐步退出远光软件。董事长陈利浩目前持有公司13.34%的股份，我们尚不能准确判断陈先生认为的合适的持股数量是多少。

当价格显著高于价值时大小非减持可能触发价格下跌，当价格合理乃至偏低时大小非减持并构成压力。海康威视的大股东在2012年通过大宗交易减持约4.5%的股份，减持价格从年初的当年20倍市盈率上升到年中的当年25倍市盈率(根据万得资讯的2012年盈利预测平均值)，2012年海康威视上涨40%以上。根据万得资讯的统计，预计2012年海康威视的净利润增长约40%。

远光软件当前股价相当于2013年17.5倍市盈率，根据我们的盈利预测，12、13和14年公司的净利润年均增长30%以上。如果陈利浩和荣光科技以现价减持，合计减持数量占公司总股本3.3%，长期内不会对股价造成重大压力。

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