财富：Oracle收购Sun是否“贪多嚼不烂”

《财富》网络版发表文章分析了甲骨文收购Sun的意义。有分析师称收购Sun将使甲骨文更加强大，会对IBM、惠普、戴尔构成更大威胁；但也有分析师唱反调，称甲骨文收购Sun只是“为扩大规模而扩大规模”，没有商业价值。

如果词典要收录“连环收购者”(serial acquirer)一词，旁边应当配上甲骨文CEO拉里·埃里森(Larry Ellison)的照片作为插图。甲骨文周一宣布，将以每股9.5美元的价格收购Sun，这一价格比Sun上周五收盘价高出了42%。包括Sun的现金和债务在内，该交易的价值为74亿美元。

如果这一交易顺利完成，Sun将是甲骨文自2005年1月份以来收购的第52家公司。甲骨文收购的大多数是小公司，但也有身价数十亿美元的大公司，例如Siebel、Hyperion和BEA。

收购Sun是埃里森赌注最大的赌博。从某种意义上说，收购Sun将使甲骨文对IBM、惠普、戴尔构成更大威胁，因为其将能够同时向大企业客户提供软件和硬件产品。

但值得深思的一个问题是，收购Sun是否只是为了满足埃里森的自负心理，为扩大规模而扩大规模，而没有商业价值。市场研究公司Technology Business Research分析师斯图亚特·威廉斯(Stuart Williams)周一发表投资报告称，收购Sun能够轻易地实现埃里森的一个目标：使甲骨文2009年营收超过300亿美元。威廉斯估计，收购Sun后，甲骨文营收将超过400亿美元。但是，埃里森的另外一个目标——运营利润率40%的实现将需要更长的时间，因为Sun硬件业务利润率较低。

Sun有一些优秀的软件产品——Java编程语言、开放源代码MySQL数据库和Solaris操作系统。但软件在Sun业务中所占比例极低——尽管Sun于2007年将股票代码由“SUNW”改为了“JAVA”。

Sun今年1月份发布第二财季财报时表示，软件业务营收增长了21%，增幅似乎不小，但软件业务年营收仅为6亿美元。分析师预计今年Sun营收将达到124亿美元。Sun从本质上来说是一家硬件公司，这也是分析师预计其本财年将会亏损的原因。

威廉斯认为这一交易对于甲骨文非常重要。他指出，甲骨文将能够把自己的数据库和中间件软件与Sun的服务器、存储系统和Solaris操作系统“打包销售”，这有助于甲骨文蚕食戴尔和存储系统厂商EMC的市场。

Oak价值基金联合经理拉里·科茨(Larry Coats)表示，未来两年后，收购Sun将使甲骨文运营利润增长15亿至20亿美元。Sun的问题主要源于管理层糟糕的决策，其业务本身并不存在重大问题。

华尔街似乎也没有跟这一交易“过不去”。周一常规交易中，甲骨文股价下跌了0.24美元，跌幅为1.26%，报收于18.82美元。对于宣布巨额收购交易的公司而言，1.26%的跌幅并不大。

Muhlenkamp基金的经理罗恩·穆伦卡普(Ron Muhlenkamp)表示，他认为这一交易是“天作之合”，并不过度担心其风险，“甲骨文在整合被收购的公司方面做得一向很好，而且将以现金方式收购Sun。”如果通过增发新股方式完成收购交易，现有股东价值就会“缩水”。

Henssler证券基金联合经理特德·帕里什(Ted Parrish)也认为，收购Sun将使甲骨文受益，特别是获得Java。

坦率地说，甲骨文相当成功地完成了之前几乎所有收购交易。在没有收购一系列应用软件公司前，甲骨文只不过是一家数据库软件公司而已，根本无力与SAP、微软竞争。自2005年初以来，甲骨文股价的表现远远超过了SAP和微软。

当然，“贪多嚼不烂”的事例也比比皆是。埃里森可能也会患上“消化不良”。帕里什说，“我们认为甲骨文的收购狂潮已经过去，没有料到其会收购Sun。我多少有点担心甲骨文的收购速度，迟早会患上‘消化不良’。”

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