全面紧缩来临　票据市场雪上加霜

持续不断的紧缩措施，对原本低迷的票据市场来说，无疑是雪上加霜。

上周，央行以3.71%的利率向部分商业银行发行大约1500亿元3年期定向票据；同时9月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；财政部同时向市场发行2000亿的特别国债。

一系列的紧缩措施旨在收缩泛滥的流动性，而票据市场对货币政策极为敏感，随着8月份宏观经济数据的出炉，加息预期增强，预计票据转贴利率会在本月达到一个顶峰. 这将使收票机构减少，加速票据市场的低迷。

信贷全面紧缩

上半年以来，商业银行贷款放量速度全面超标，究其原因有三，一是经济增长较快，对贷款的需求较为旺盛。上半年固定资产投资增幅均为近两年同期最高。二是货币环境宽松，流动性充裕，给银行扩张信贷提供了资金条件。三是商业银行上市后，在经营理念上更加注重提升资产收益和股东回报，增加贷款的动机较强。一些商业银行股改上市后资本金得到较大补充，为提升资产收益率和股东回报，扩张贷款的动机增强。

因此，下半年，各家商业银行将全面紧缩贷款。中国银监会明确要求今年贷款增量不超过3万亿元，然而到了6月底，贷款总额已经达到了2.56万亿元，半年就完成了全年约87%的额度。

在信贷全面紧缩的情况下，压缩票据融资余额成为各商业银行的首选，根据央行二季度货币政策报告显示，上半年，商业汇票承兑业务余额月平均同比增长6%，比上年同期40%的增长速度大幅下降；贴现余额月平均同比下降5%，是自2001年以来第一次同比下降。上半年,新增贴现贷款237亿元，同比少增3184亿元，占新增贷款比重为0.9%，同比下降15个百分点。

加息又是风雨欲来

就在央行行长周小川表示了对通胀的担忧第三天，衡量通胀的重要数据CPI出炉，8月份CPI同比增长6.5%！创下十三年来的新高。并且周小川认为货币政策应该使利率为正，说明加息仍有较大空间。

若央行加息后，各商业银行贷款结构将发生明显变化，特别是短期贷款包括部分票据业务将大大缩减， 票据市场的规模受到了极大限制。

今年以来，宏观调控对票据市场的影响已经越来越来明显，经历多次加息后，票据市场的利率已经处于高位，对银行来说，收票意愿不强，无利可图，对企业来说，融资成本增大,加上贴现的各种费用，还不如去银行贷款。这也是票据市场持续不振的重要原因。

利率上涨无悬念

今年7月份，”中国票据”网以shibor为基准的票据转贴报价正式推出，各机构也开始重视shibor在票据业务定价中的作用，其对市场利率走势的引导作用也日益显现。目前，中国票据网的报价已经开始采取在shibor基础上加减点的方式。

据“中国票据”网报价显示，票据转贴利率近一个月维持在4.7%（年利率）左右,交易总体上清淡，成交量明显下降。

出于经济增长过快，通胀上行的考虑，市场加息预期高涨，加上本月为三季度末，市场收票机构将寥寥无几，令票据利率持续上升，预计在9月下旬或将达到顶峰。

来源：中国资金管理网

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