票据市场今年将重新洗牌

在经历去年异常火爆之后，票据市场今年变的异常冷清。

央行公布的数据显示，今年第一季度，票据业务余额同比下降，新增贴现贷款同比减少。3月末,贴现贷款占各项贷款的比重为7.5%，同比下降2个百分点。第一季度,新增贴现贷款819亿元，同比少增2285亿元，占新增贷款比重为5.8%，同比下降19个百分点。

而去年一季度，票据融资增加2039亿，票据融资新增规模占到了新增贷款1.26万亿元的24.5%。

规模的限制加上票据利率的不合理是票据融资下滑的主要原因，在这一轮下滑的过程中，票据市场将重新洗牌。

信贷规模受限

今年以来，我国投资反弹压力持续增大，信贷规模一直居高不下，前5个月新增人民币贷款达到2.09亿元，同比多增3115亿元,5月份，金融机构新增人民币贷款就达到了2473亿元。

据了解，目前部分商业银行总行通过提高贷款审批要求、下达存贷比和票据融资上限等要求对信贷规模和投放节奏进行了控制。

为了把握好信贷规模，各家商业银行均将压降票据融资规模作为首选的应对之策，5月份金融数据显示，票据融资当月出现负增长172亿元。

同样受紧缩预期影响，票据贴现和转贴利率一路走高，各大国有商业银行基本上停止收票，导致票据市场出现供大于求的局面，票据转现业务受阻，贴现业务也基本停止。

从目前的情况来看，下半年宏观政策持续紧缩将毫无悬念，压缩信贷规模应是首当其冲。因此，票据融资在下半年猛增的希望不大。

利率出现"倒挂"

作为短期融资的重要渠道，票据市场其利率存在诸多不合理现象，特别是前几年出现贴现利率低于央行规定的再贴现利率，严重扰乱了国家利率政策，导致票据融资一直受到央行的"穷追猛打"，被央行列重点监管的对象。

这一现象将在今年得到彻底改观，因为中国的票据利率形成机制将发生改变，这还要得益于Shibor(上海银行间同来拆借利率)这一中国基准利率的推出.

自Shibor诞生以来，央行就不遗余力推行以Shibor为定价基准的金融产品交易。目前，工商银行票据转贴现、票据回购交易已全部实现以Shibor为基准加点的报价和交易模式。从运行情况看，工行近两个月的票据业务交易量达1700多亿元，交易价格的走势与Shibor走势基本保持一致，可见这一全新的定价模式获得了市场充分肯定。

央行官员日前表态，票据作为市场化产品定价与Shibor的挂钩，将是实现贴现利率与3个月Shibor挂钩。届时，贴现利率将与再贴现利率脱钩，在3个月Shibor上加点来确定。 　　
央行官员还透露，根据宏观调控的情况，目前3.24％的再贴现利率应该上调，但上调会使目前已市场化的贴现利率大部分处于再贴现利率之下，所以贴现利率与再贴现利率脱钩是大势所趋。而3个月Shibor的运行显示出较强的稳定性，所以央行拟采取贴现利率与3个月Shibor挂钩的做法。

贴现利率与再贴现利率的挂钩限制了央行的紧缩性调控措施的实施,一直以来受到都人们的指责。同时，硬性规定贴现利率在再贴现利率基础上加点执行，也违背了风险与收益相匹配的定价原理，导致信用风险相同的银票贴现与转贴现收益差距过大的不合理现象。因此，将贴现利率与再贴现利率脱钩，再与Shibor挂钩，此时,票据市场利率化的雏形才算真正形成。

来源：中国资金管理网

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