外储管理战略需调整

财政部副部长李勇近期在《中国财政》杂志(2011年第3期)上发表了《开创“十二五”时期财政金融工作新局面》，文章称2010年以来，美元和欧元的“轮番”贬值，不但冲击了我国的出口增长，也使我国外汇储备出现账面亏损，加大了外汇储备币种管理的难度。

外汇储备币种管理的难度很大是不争的事实。一位官员就曾经抱怨：“美元大跌时，有些人建议我们买欧元，欧债危机来了，这些人建议抛出欧元，这些话能听吗？”其实，外汇储备币种管理难题的真正解决，离不开外汇储备管理的多元化。央行行长周小川4月18日晚间在清华大学金融高端讲坛上坦言，外汇储备已经超过了我国需要的合理水平，外汇积累过多，导致市场流动性过多，也增加了央行对冲工作的压力。国务院也已经提出来要减少外汇储备的过度积累，对于已经积累的部分一定要管好，其中一条就是要多样化。

目前的外储运营管理主要有两家机构来完成，一是外管局储备管理司，又称中央外汇业务中心，二是中国投资有限公司。自从成立伊始，中投需再获注资的声音就没断过。问题是，中央外汇业务中心近年来也进行了改革，选聘首席投资官等等，有了更完善的策略研究、投资决策、交易执行、风险管理、业绩评价、清算托管、内部控制，在选择投资品种，和中投一样都是考虑它的安全性、流动性、长短期投资回报等特征。两个模式的重合度越来越高。

中投成立时基本借鉴了新加坡政府投资公司（GIC），对外积极进行固定收入证券、房地产和私人股票投资，汇金公司则有些类似于淡马锡，主要职能是对本国战略性产业进行控股管理。GIC和淡马锡都为新加坡财政部全资拥有，而新加坡央行持有的外汇储备主要用于干预外汇市场。所以有评价新加坡的外汇储备运营模式主要由财政部主导，是财政部主导下的GIC+淡马锡+金融管理局“三驾马车”的模式。

在国际上的外储管理模式中，比较先进的是欧盟、日本等储备货币国家，均奉行相对传统的外汇储备资产管理政策，侧重于利用储备资产干预外汇市场。另一个例子是挪威，该国通过石油贸易持有了较高的外汇储备，采取的是财政部和挪威央行联合主导体制。这个体制的产物是挪威政府石油基金，财政部对石油基金的管理负责——制定长期投资策略，确定投资基准，风险控制，评估管理者以及向议会报告基金管理情况，央行负责石油基金的管理运作，具体进行石油基金的投资操作，并向市场机构分包，通过公开招标的方式，将国家石油基金的20%委托给国际知名的资产管理公司进行运作。央行单独的外汇储备则用于干预外汇市场。

它山之石，可以攻玉。在外汇储备高企、人民币占款泛滥的今天，中国主要遵行的仍然是短缺时代的外汇管理体制，这显然需要有更高层面的战略调整，尤其是外汇投资管理应更趋于开放化、市场化，诚如周小川所言，“要管好”超过合理储备水平的外汇资产。

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