如果沪深300被“劫持”

目前仿真交易的标的是“沪深300指数”（下称沪深300），将来正式交易也可能是从沪深300开始，很多人担心沪深300会被某些有实力的机构操控，从而操控股指期货市场。

“沪深300基本不可能被操控，因为选股、权重分配、指数编制等各方面都已经采取了严密的防操控措施。”中国金融期货交易所（下称中金所）结算部负责人陈晗说。在做好自身的风险控制之外，中金所还会和中国证券交易所、中国证券登记结算公司等相关部门做好跨市场的风险控制。

首先，选300个成分股，基数大，本身抗操作能力就比50成分股要强。另外，将来股指期货运作起来之后，会有很多机构有优势进行跨市场操作，在股市和期货市场都有运作，所以必须建立良好的机制来进行监控。跨市场风险控制要了解更多的信息，比如一个机构在期货里持有大量仓位，就需要去调查它在股票里现货的仓位状况，这两者之间是有关系的，如果想操纵市场，这两者肯定同时都得操作，通过信息技术手段来了解这些信息易如反掌。

美国商品交易委员会有一套执行标准，选中一个指数作为期货交易的标的，还有一些指数跟它非常相似，但不是期货交易的标的，通过观察这些标的是否有异常，来看成分股是否受到操纵，并运用信息系统对价格的异动实行监控、发现、预警跟踪和处理。

最重要的防操控手段还在于中证指数有限公司 （China Securities Index Co.,Ltd）的指数编制规则，一般个人投资者不会特别区分上证综合指数和成分指数。陈晗指出，实际上，成分指数编制方法不同于综合指数，最大的差异在于加权，比如说所选的股票，它的权重必须是可以交易的股票，在海外叫自由流通量， 从2000年开始由世界上四大主要的指数编制公司来推广。比如说，恒生指数中长实控股是李嘉诚家族控股的，这些股票理论上都是可以买卖的，但由于是家族长期持股或战略投资者长期持股，基金或机构去买时买不到，因为它是长期持有的，就不是真正可以买卖的自由流通量。股指期货中就是用自由流通量这个概念来计算成分股的权重，现在国内的成分股借鉴这种方式。所以，这种指数编制方法能有效地防止股指被操控，因为即使机构看见权重很大的个股，但是这些个股被长期持有，有价无市，无法满足现货组合的配置。

上海证券交易所也于近期宣布，调整综合指数的编制方法，此举目的也是防范股指被“劫持”的风险。特别是超大型金融股，总的权重非常大，但是其真正流通的量很少，而综合指数是拿金融股总权重来加权计算的，其权重也与它作为沪深300的成分股的权重是不一样的，金融股在股指期货成分股里的权重远远没有在综合指数里的权重那么大。“通过操纵一支股票来操纵股指期货的可能性不大，沪深300除了权重比例外，还设有一个上限，一些股票到了一个上限之后占的比例就有限制，就像工商银行涨10%到涨停板，但在股指期货的成分股中的影响可能就只有4%左右。”中金所技术总监张国元说。而且，中国金融期货交易所和中证指数之间也有协议，沪深300会变更选股，前提是在成分股变更时提前一周公告，让市场有个消化过程。提前供稿可以避免引起市场的大涨大跌。

“指数编制非常专业，是分级靠档加权的，不是一点变动权重就变的，通过这样来降低风险系数。”陈晗建议，无论是机构还是个人，都应该对指数编制方法要有所了解。机构将会对股指编制方法更敏感，尤其是跨市场套利的机构，或者是利用股指期货进行风险管理对冲的机构。

来源：《信息周刊》
 
 
 

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