美国网贷市场已被机构投资者所主宰

在金融业高度发达的美国，P2P行业近5年来高速增长的态势着实令人吃惊。行业巨头Prosper2015年全年成交量达37亿美元，Lending Club已披露的前三季度成交量已达58亿美元，若第四季度保持相同增速，预计全年成交量将达到83亿美元。据PWC的预测，保守估计美国P2P行业将在10年内达到1500亿美元的规模，这也吸引了越来越多的机构投资者加入。P2P借贷平台最初只是小投资者的“游戏”，现在这个领域正在被包括对冲基金在内的机构投资者逐渐主宰。这些机构投资者所掌握的资金规模之大，以至于P2P在美国越来越多地被称为“网上批发借贷”（Marketplace Lending）。

这里需要区分两个概念：如果一笔贷款由某一投资人整体购买，称为“整体贷款”；如果一笔贷款由若干个投资人共同投资，称为“部分贷款”。机构投资者的资本实力雄厚，而且个人投资者通常会将有限的资金分散投资到众多标的中，所以绝大多数整体贷款是由机构投资者购买的。Lending Club和Prosper分别在2012年9月、2013年4月推出了“整体贷款”。LC规定个人投资者和机构投资者都可以投资两种类型的贷款，而Prosper规定“整体贷款”只对机构投资者开放。另外，两个平台都规定，一系列随机的贷款需求首先进入“整体贷款池”募集资金，经过一段特定的时间后，如果没有募集充分，才会进入“部分贷款池”继续募集。LC为了方便机构投资者，还成立了子公司的LC Advisor来推动资产证券化，目前发行的BBF和CCF两只基金全部投资于LC平台上的优质贷款。

网贷315统计了LC和Prosper两个平台上部分贷款和整体贷款占比情况（按贷款笔数统计）。从下图可以看出，自2013年9月整体贷款占比开始震荡增长，虽有小幅波动，但到2015年3月整体贷款开始超过部分贷款，可见P2P市场上，机构投资者已经超过个人投资者成为P2P债权的重要投资者，这种趋势在Prosper平台上更为显著。

除了行业巨头LC和Proper，另一家专注于小企业商业贷款的美国上市公司OnDeck，其运营的线上借贷平台则只针对机构投资者开放。根据Orchard的研究，在目前的美国P2P行业，个人投资者依然有持续增长的“部分贷款”可以选择，而且和“整体贷款”的资产质量相差无几，但是无论从缩短满标时间、扩大成交量、提高利润的商业动机层面上，还是从运营模式和贷款的募集流程层面来看，美国各大P2P平台均对机构投资者给予了越来越多的重视。

除此之外，目前美国的金融市场上还出现了很多连接机构投资者和P2P平台之间中间服务商，如Orchard和NoteX360。Orchard公司利用自己的数据库为机构投资者提供发现和评估P2P债权的更有效的方式，也就是说Orchard通过输出自己的系统提高了机构投资者购买P2P债权的效率和收益。还有一种方式是成立信托投资基金，从P2P平台购买债权，然后售卖给个人或机构投资者，通对债权项目进行专业化的筛选，获取超过P2P行业平均预期回报率。典型的公司有专门投资于美国和欧洲P2P平台的公司P2P Global Investments。

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