美股涨多反成一大利空

美股后势是多?是空?目前有一堆足以看空的理由来看坏美股后势，如全球经济复苏仍不稳固，尤其美股涨多反成一大利空…诸如此类的理由实在太多，但其实我们可从苹果股价来看出端倪。虽然苹果近日走势有拉回，但就今年来的走势来看，它从原来的弱势股已开始转为往上，若连弱势股也要追上来的话，美股的后势看来应该还有支撑。

最新诺贝尔经济学奖得主席勒(Robert Shiller)的计算模式，指出标准普尔500指数(市场向来以此代表美股大盘走势，因此，下文所提的美股乃标普500指数)目前的本益比偏高，美股有泡沫的迹象，由于他刚得到诺贝尔经济奖，因此，其对美股的看法相当受到市场注意。

许多经济学家也很喜欢用席勒的“景气循环修正后本益比”(CAPE)来看美股，以CAPE来看，目前美股本益比为19.89倍;若以一般计算过去12个月获利的本益比看，美股本益比约15倍，明显CAPE的估算值是相对高。

但经济学家向来爱以长时段做研究，席勒也不例外，若以CAPE来计算10年来美股平均本益比的话，即为15.89倍，但目前为24.95倍，席勒认为这本益比水平并不吸引人，表示美股目前偏高。

但若再拉长至1920年(当时4.78倍)到1999年(44.2倍)之间来看，平均为24.49倍，那么以目前24.95倍来看，就长线而言，其实美股并没有超出长期平均值太多。

华顿商学院教授席格尔(Jeremy Siegel)认为，以CAPE计算出来的本益比，对美股的看法会偏悲观，因1990年代会计准则已经改变，强迫企业必须为其持有资产，一旦价格下跌时， 就必须为此提列大笔经费来冲销;但当资产价格上涨时，却不能列入为获利，只有在卖出资产后才能算获利，因此，CAPE并没有真正反映企业真实价值。

银行股弱中透强

与席勒看法不同的是，他看好明年美股将再续涨，道琼工业指数将能站上18000点大关，并有10%以上的续涨空间，强调美股通常在11月和12月都会有不错表现，加上目前市场未笼罩重大不确定性，因此，美股在今年底前还有高点可期。他看好明年美国经济将成长3到3.5%间，超过今年成长2%的水平，这将有助带动企业获利，且成长幅度真达3.5%的话，更足以抵销联准会缩小买债规模所带来的冲击。

ConvergEx首席市场策略师科拉斯(Nicholas Colas)就认为美股仍然“漂亮”。他所说的漂亮，是指股票便宜，又回到其价值，足以引起投资人的兴趣，因此，只要美股有拉回，都是买进机会，从美股近期回跌再冲高，似乎可印证科拉斯的说法。

他列出美股之所以漂亮的原因。首先，标普500大企业第3季每股获利合共逾26美元，创历史新高，较2007年的24美元还要高，这反映美国企业即使面对美国乃至全球经济疲弱，仍能交出亮丽业绩，且他预期标普500大企业明年平均每季的每股获利达29美元，以此来看目前的股价，其实美股实质上仍然便宜。假设标普500大企业明年全年每股获利达115美元的话，目前本益比只有15倍，以目前美国利率处于历史低点的情况来看，股价低廉足以让资金持续流向股市。

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