传媒行业：互动电视 三网融合的破冰者

互动电视，柳暗花明又一村。三网融合自从试点城市公布后，屡次传出夭折的消息，但我们认为，三网融合是大势所趋，但短期仍会遭遇颇多博弈，而互动电视--作为三网融合中最为成熟和利益博弈较少的业务，成为我们最为看好的业务。

IPTV，春风得意马蹄疾。在三网融合政策不断放开的大背景下，IPTV运营商有望凭借资金的优势和上网、电话等捆绑式服务迅速推广IPTV，IPTV业务也有望短期内迎来爆发性的增长。

广电互动电视，小荷才露尖尖角。由于需要进行双向网改造和双向机顶盒的替换，所以广电的互动电视业务近期发展还不是很快，但从长期来看，凭借政策、内容、牌照和带宽的优势，广电的互动电视有望取得优势。

增值内容，直挂云帆济沧海。互动电视的出现，给内容服务商提供了更广阔的发展空间，特别是影视类、游戏类和电视购物类，但另一方面，支付方式的完善、盈利模式以及版权购买问题，加上广告的重新定位都需要妥善解决。

投资建议，风物长宜放眼量。互动电视的上游--设备供应商，将在未来几年处于一个稳定增长的阶段；而在互动电视的中游--运营商领域，我们认为IPTV会迅速发展，首推广电信息（600637），但长期来看，广电互动电视更具优势，建议关注电广传媒（000917）；最后，对于产业链的下游，内容服务商，我们尤其看好影视类内容服务商，建议关注乐视网（300104）和华谊兄弟（300027）。另外，由互动电视和微博等社交媒体带动的互动新媒体营销有望快速发展，建议关注蓝色光标（300058）。

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