资产管理公司的多元化之路

这些资产管理公司注定要成为一个时代的注脚、见证。在那个时代，银行——包括中国建设银行(China Construction Bank)、中国工商银行(ICBC)、中国银行(Bank of China)和中国农业银行(Agricultural Bank of China)——是国家的羽翼，服务于国家，按照国家命令发放贷款;如果贷款出了问题，责任由国家来负，而不是银行自己。

那或许是最初的计划，但计划在执行过程中走了样。

在这些债务处置机构——包括中国信达资产管理公司(China Cinda Asset Management)、中国华融资产管理公司(China Huarong Asset Management)、中国长城资产管理公司(China Great Wall Asset Management)和中国东方资产管理公司(China Orient Asset Management)——成立初期，一些外国投资者蜂拥来到北京，希望以超低折扣价从这些公司手中购买不良贷款，却失望地发现它们显然不愿意出售。

“他们越快处理掉这些贷款，就等于越快给自己挖好坟墓，他们干嘛要找死?”一位常驻香港的银行家表示。这位银行家与这些资产管理公司有着广泛的业务往来。

现在看来，当初不愿贱卖这些不良贷款颇有先见之明，因为借款的许多国有企业如今生意兴旺，这使得各家资产管理公司得以延长寿命。

通过出售贷款、收取贷款利息以及债转股等方式，这些资产管理公司如今已经收回了许多资金，并借此开展起了广泛的金融业务。

从不吉利的起点出发后，四家资产管理公司所走的道路全都远远偏离了处置不良债务的初衷，而摇身变成了“准精品”投资银行。它们都拥有多个业务平台，可能涵盖租赁、证券经纪、房地产和信托等领域，帮助它们实现多元化。

据与这些资产管理公司打过交道的人士透露，在这条路上走得最远的是信达和华融。其中信达是建行的资产管理公司，华融是工行设立的平台。

据4位知情人士透露，十几年前为处置建行不良贷款而成立的信达，目前正在物色至少一位战略投资者，这是该公司最早将于明年赴香港上市的一个前奏。

例如，截至2006年12月，华融对4万家借款企业所欠的4000亿元人民币债务拥有处置权。这些企业五花八门，包括钢铁公司、电力设备生产商、材料公司、电子产品制造商和车企等等。根据2005年10月一份供潜在投资者观看的备忘录，该公司也“收回房地产及其他实物资产，包括土地使用权、商业地产、建筑和设备”，其中有些被转卖给了国有企业和民营企业。根据该公司网站上的信息，华融还持有300家企业的股权。其中一些公司已经上市，因而有更为雄厚的财力履行还贷义务。

尽管这四家资产管理公司规模庞大、扩张迅速——例如，信达拥有众多分支机构和数千名员工——但它们仍然不太透明。《红色资本主义》(Red Capitalism)合着者卡尔-沃特(Carl Walter)表示，这些资产管理公司隶属政府所有，而从不良贷款被剥离出银行资产负债表那一刻起，政府和这些资产管理公司间的资金流动至今仍不完全透明。沃特曾试图追踪相关资金流动。

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