汉得信息事件点评:高端ERP实施长期看好

事件:

公司公布2012年年度业绩预报,预计2012年公司实现营业收入68000万~70000万元,同比增长31%~34%;归属于母公司净利润11300万~12000万元,同比增长21%~28%;归属于母公司的扣非后净利润10000万~10700万,同比增长27%~36%。

观点:

1.营业收入与扣非后净利润稳步增长,非经常性损益使净利润增速略低于预期。

公司预计2012年营业收入同比增长31%~34%,基本符合预期。今年高端ERP市场未明显受宏观经济影响,公司通过提升实施能力承接了更多的ERP实施业务,加之对日外包及BPO业务的顺利拓展,因此营业收入实现稳步增长。

预计扣非后净利润同比增长27%~36%,与营业收入增速基本一致。在去年人员大幅增长52.6%的前提下,公司前三季度为员工支付的现金为2.0亿元,同比增长63.8%,我们推测员工平均薪酬增幅为5%至10%,和全行业比幅度并不算高,人力成本控制较为有效。四季度公司人员相对稳定且没有涨薪压力,全年扣非后净利润增速符合我们的预期。

预计归属于母公司的净利润增速至同比增长21%~28%,略低于预期。主要是受非经常性损益增速较慢拖累,2012年为1550万元,较2011年的1497万元仅增长3.5%(其中主要为注册地区财政扶持资金有所减少:2012年1506万元,2011年同期1700万元)。

2.高端ERP需求不减,借力SAP与Oracle,公司ERP实施业务可长期看好。

近两年我国宏观经济持续调整,企业的总体IT投资有所放缓,中小企业尤其如此。但高端ERP系统的需求并未明显放缓,主要原因是我国一大批企业正处在向集团化、国际化转型的关键时期,急需利用高端ERP进一步整合企业资源,优化流程,提升效率,必将带动高端ERP市场长期维持高速发展。来自SAP与Oracle的数据也证明了这点:目前我国高端ERP市场基本被SAP和Oracle两家垄断,SAP2012年第三季度在华销售增长超过40%;Oracle2013财年第二季度亚太区收入增长6.8%(含基本没有增长的日本市场),是全球表现最好的区域,增速与去年基本持平。

SAP与Oracle均高度重视中国市场,未来将加大在中国的投入:2012年初SAP宣布了其中国发展计划,将在2015年之前在中国投入超过20亿美元,还将把中国员工的数量扩展近一倍。SAP在中国市场的中期销售目标是10亿欧元,中国将成为其全球第六大市场。Oracle总裁马克.赫德2011年也宣布了“中国增长计划”,以拓展甲骨文在华业务,加深与合作伙伴的合作。通过大力增加在中国的分公司数量,2012年底Oracle将覆盖几乎所有的省、自治区、直辖市(这些地区占到中国国内生产总值的90%)。

公司是高端ERP实施服务的国内领军企业,是SAP和Oracle的重要合作伙伴,收入与这两家公司在华业务进展高度相关,2011年来自SAP和Oracle的实施服务与软件销售收入占公司全部营业收入的73.9%。可以预计,随着SAP与Oracle在我国高端ERP业务的不断拓展,公司相关实施服务及软件销售收入也将取得较快增长,有望长期保持25%以上的增速。

3.业务不断拓展,综合IT服务商雏形已现。

2012年公司持续拓展业务范围,优化业务结构,向综合IT服务商转型的目标更近一步。继上半年收购夏尔软件后,三季度公司又先后设立了上海汉得融晶信息,受让并增资了随身科技,分别切入金融信息化领域和移动应用领域。金融信息化市场空间广阔,毛利率高,移动应用则是未来企业信息化的重要发展方向,两者都具有良好的市场前景。虽然这两项业务短期内还难贡献较大利润,但值得长期跟踪,一旦取得突破将成为提升公司估值水平的催化剂。

结论:

公司是国内领先的本土高端ERP实施服务提供商,业绩有望长期保持30%左右的稳健增长。考虑到非经常性损益中的财政补贴占比较大且增速不可持续,我们将公司12-14年的预测每股收益分别调低0.03元、0.04元和0.05元,至0.71元、0.93元和1.21元,对应12-14年的PE分别为23.7倍,18.0倍和13.9倍,维持“推荐”评级。

风险提示:

1、经济环境持续低迷导致行业需求下降的风险;

2、新业务拓展慢于预期的风险。